Los bonos flotantes

¿Qué son? ¿Son baratos?

Los bonos flotantes son un tipo importante de bonos que, en ciertos escenarios de mercado, pueden ser una presencia útil en su cartera. Hoy veremos cuáles son estos vínculos y sus diferentes características. Entonces consideraremos si vale la pena invertir en bonos flotantes y cuándo.

¿Qué son los bonos flotantes? Los bonos flotantes son bonos cuyo cupón no es fijo, sino variable y vinculado a ciertos parámetros. Al final, no son más que lo que en Italia llamamos bonos de tasa flotante.

Generalmente, el cupón está vinculado a un parámetro del mercado monetario. Puede ser el Eonia, el rendimiento de los BOT (en Italia) o más frecuentemente el Euribor (o el libor). A este parámetro se le añade un valor fijo (difusión) definido en el momento de la emisión. Por lo tanto, el cupón no siempre será fijo en el tiempo, sino que variará a medida que cambie el parámetro subyacente.

¿Qué diferencias?

Bonos flotantes y bonos de tasa fija: A partir del funcionamiento de los bonos flotantes podemos identificar varias diferencias con los bonos de tasa fija. En particular, vemos diferencias en los principales factores de riesgo:

1 – Riesgo de la tasa de interés: en los bonos flotantes está casi esterilizado. Dado que la tasa es variable, el cupón aumenta a medida que las tasas aumentan. En cambio, en los bonos de interés fijo, el riesgo de los tipos de interés está plenamente presente.

2 – Riesgo de crédito/emisor: es idéntico. El bono flotante no ofrece garantías adicionales particulares en comparación con los bonos de tasa fija.

3 – Riesgo de retorno: hay un riesgo mayor. En los bonos de tasa fija sabemos desde el principio cuál será el rendimiento al vencimiento, mientras que en los bonos flotantes todo es incierto en el momento de la inversión.

4 – Volatilidad: los bonos de interés fijo son más volátiles, ya que son más sensibles a las tasas. La sensibilidad (y por tanto la volatilidad) es mayor inmediatamente después de la emisión y disminuye a medida que el valor se aproxima al vencimiento (efecto de madurez). En los bonos flotantes la volatilidad es menor y no tiende a cambiar excesivamente con el tiempo.

Formas alternativas de bonos flotantes

Lo que acabamos de ver es el clásico vínculo flotante. Sin embargo, hay formas alternativas que implican el uso de la tapa y el piso. El tope es un valor máximo que puede alcanzar el cupón, mientras que el piso es el valor mínimo.

Supongamos un bono con un rendimiento del 1% + Euribor a 12 meses y supongamos que el Euribor a 12 meses es del 0,50%. Actualmente el cupón sería del 1,5%. Supongamos también que el bono tiene un tope del 3% y un piso del 1%.

Si el Euribor a 12 meses «volara» del 0,5% al 2,50%, el nuevo cupón sería del 3,50%. Sin embargo, como hay un límite del 3%, el cupón se detendrá en ese nivel y no llegará al 3,50%. Si en lugar de eso el Euribor a 12 meses se volviera negativo al -0,50%, entonces el cupón teórico sería del 0,50%.

Sin embargo, gracias al piso del 1%, el cupón será igual a este último valor. Por lo tanto, con la tapa y el piso, «mitigas» la variabilidad del cupón. Por supuesto, esto inevitablemente terminará siendo incorporado al precio de la seguridad.

¿Vale la pena invertir en bonos flotantes?

Ahora que le he explicado el funcionamiento de estos bonos, veamos si vale la pena invertir en ellos. En este momento las tasas variables son muy bajas, por lo tanto también los cupones de estas acciones son realmente mínimos.

Sin embargo, teniendo en cuenta la tendencia al alza de los rendimientos a nivel mundial, se podrían recoger cupones cada vez más altos con el tiempo. Además, se reduciría considerablemente el riesgo del componente de bonos de la cartera.

Así que si quieres invertir en bonos, un bono flotante es definitivamente preferible en este momento a uno de tasa fija. Pero ten cuidado, porque eso no significa que sean baratos. Como le dije, los rendimientos son actualmente muy bajos y aunque tenderán a aumentar, no es seguro que esto suceda en unos pocos meses. En resumen, puede pasar algún tiempo antes de que empecemos a ver cupones de algún interés.